Desde marzo de 2009 hasta marzo de 2020, se extendió uno de los mercados alcistas más prolongados en la historia del S&P 500. Para aquellos que hacen trading con el S&P, significó un retorno muy agradable del 400% sobre su dinero, y fue propiciado por la política de la Reserva Federal de mantener los tipos de interés muy bajos para reactivar la economía después de la crisis financiera mundial de 2008.
Durante este rally alcista, la gente expresó la sensación de futilidad de adoptar una postura contraria y de venta al mercado de valores cuando corearon la frase "No luchen contra la Reserva Federal". El año pasado, sin embargo, la Fed no estaba dispuesta a ganarse ningún amigo en Wall Street, aumentando repetidamente las tasas de interés para desacelerar la economía y contener la inflación. Cuando la gente dijo “No luches contra la Reserva Federal” en 2022, lo decían en el sentido opuesto a su significado original, como si dijeran: ¡No empieces a poner tu dinero en el mercado de valores ahora!
En septiembre, Dan Niles del Fondo Satori emitió la advertencia de que los traders no deberían verse atrapados en los próximos rallies alcistas porque en realidad son solo contratiempos en un mercado bajista sostenido. "Creo que para el inversor minorista", dijo, "... es mejor que pierda... entre un 5 y un 7% por la inflación, en lugar de entre un 30 y un 50% potencialmente por una caída del mercado que creo que continuará el próximo año"...
En el primer mes del nuevo año, estaba claro que la gente no estaba invirtiendo con el consejo de Niles en mente, porque las acciones y las criptomonedas recibieron grandes entradas, lo que hizo que Tesla subiera más del 30% solo en enero y Coinbase en un enorme 59%. ¿Sabían los traders más que Niles, o habían caído en la trampa del mercado bajista sobre la que había advertido? Únete a nuestro debate.
Un abanico de problemas
Jeremy Grantham, cofundador de GMO, es un estratega de ideas afines a la visión pesimista de Niles. Según Grantham, el S&P 500 podría caer hasta un 17% en 2023 (medido desde el 24 de enero), al nivel de 3.200, pero incluso podría caer hasta 2.000. “El abanico de problemas es mayor de lo que suele ser, tal vez tan grande como nunca lo he visto”, afirmó en enero. Su opinión es que, independientemente del impacto del conflicto de Ucrania, la inflación elevada y los problemas de la cadena de suministro inducidos por el Covid, el mercado caerá.
Los traders se sintieron justificados al ignorar las advertencias de la Fed sobre una política estricta continua porque el mercado de bonos parecía indicar lo contrario. Analistas como Edward Harrison de Bloomberg no compartieron su punto de vista. “La inflación sigue siendo demasiado alta para el gusto de la Fed”, escribió a finales de enero, “mientras que el empleo se ve bastante bien”. Las mejoras en la inflación habían sido principalmente en bienes y vivienda, pero, en servicios básicos, había trabajo por hacer.
Silicon Valley Bank
La segunda semana de marzo trajo un nuevo desafío a la visión bajista de las acciones, cuando las autoridades reguladoras cerraron Silicon Valley Bank y Signature Bank. Algunos dijeron que los temores de que se propague una crisis bancaria podrían obligar a la Fed a suavizar su cronograma de subidas de tipos. “La Fed puede tener más cosas en mente que la inflación en sus próximas decisiones, sobre todo la perspectiva de que sus acciones puedan aumentar la amenaza de una crisis financiera”, explicó Bob Schwartz de Oxford Economics.
Las altas tasas ayudaron a desencadenar el propio colapso de Silicon Valley, porque gran parte de los fondos del banco se habían confiado a bonos del gobierno, que habían perdido valor debido a las elevadas tasas de interés. Por otro lado, los comentarios más recientes del presidente de la Fed, Jerome Powell, fueron que "el proceso de hacer que la inflación vuelva a bajar al 2% tiene un largo camino por recorrer y es probable que sea accidentado". Los precios al consumidor en febrero subieron a una tasa anual del 6%, muy por encima del objetivo de la Fed del 2%. Pero, ¿debería tomarse a Powell al pie de la letra?
El viaje continúa
Jeremy Grantham sostiene que la exuberancia del mercado de enero no fue más que un salto estacional. “Después de algunos repuntes espectaculares del mercado bajista, ahora nos acercamos a una fase final mucho menos confiable y más complicada”, insiste.
¿Qué se necesitaría para convencer a los traders de la seriedad de Powell? Edward Harrison responde: "Solo una Fed que mantenga el rumbo en la segunda mitad de 2023 hará que los mercados se acerquen a la opinión de la Fed". Harrison espera que las tasas de interés en los EE. UU. alcancen el 5 o el 5,25% y luego se mantengan hasta finales de 2023.
Dan Niles es un bajista convencido del mercado de valores para este año, pero señala que algunas acciones como Walmart podrían tener un rendimiento superior en el parqué en caso de recesión. Walmart se destacó durante la crisis financiera de 2008, a pesar de la caída general del mercado.
